国君宏观:产业链现代化 路在何方

产业链现代化,路在何方 ——国泰君安宏观周报(20201101)

来源:宏观长春

导 读 

十九届五中全会公报再提“产业链现代化”,我们认为国内产业链现代化的主要发力点将集中在关键技术自主可控、制造业产业链上移以及绿色生产技术的投入。细分产业上,新能源、新能源汽车、信息技术是当前战略新兴产业的发力点。

摘 要

五中全会公报中,我们注意到继2019年7月的政治局会议后,再次出现了“产业链现代化”的表述。我们认为,“十四五”阶段产业链现代化将成为产业政策的指导方向,具体要求将集中于三个方面:

控制力,强调核心技术、原材料自主可控,头部厂商有能力整合全球市场,供应体系具备抗冲击能力。

盈利能力,要求产业链条的价值创造力较强,环节附加值贡献大。

可持续发展能力,对应着能源使用节约、环境友好。

基于上述要求,我国产业链现代化的痛点主要集中在两方面:一是核心元器件材料与技术存在短板,导致产业链全球话语权有限。二是新型基础设施服务相对落后,特别是产业数字化的推进与集约型生产的改善比较滞后。

从海外国家经验来看,产业链现代化的方式首先集中在对产业链上游位置的把控,特别是供应关系的掌握。以中美产业链链接为例,我们发现中国在化工品、汽车领域的参与度相对较高,产业链位置也相对靠上,对于金属制品、食品饮料、机械设备位置相对居中,而在电气设备、计算机、电子光学产品、纺织品领域的位置相对靠下。

我们认为,中国的产业链现代化,必然带来中国制造业向全球产业链上游的移动。除了对关键领域(计算机、电子、设备制造)技术自主可控的投入之外,对部分传统行业(纺织、化工品、食品饮料)原材料领域的升级也将持续发力。从战略性新兴产业角度出发,新能源、新能源汽车、信息技术是当前产业政策的主要发力点。

国内经济:汽车销售冲高,生产端基本平稳。下游地产销售下行,汽车销售显著提升。中游高炉开工率基本平稳,钢铁产量同比增速提高,水泥、螺纹钢价格环比提升,上游原油、铜等价格普跌。此外蔬菜价格和猪肉价格环比降幅加大。流动性方面,货币市场利率走高,人民币小幅走弱。

国际、国内政策:欧洲疫情二次爆发致使部分国家再度封城,欧央行表态刺激政策加码。五中全会公报对科技自主可控,以及扩大内需两个方向进行强调,国内促消费政策继续加码。

下周关注:数据方面,中国将发布10月财新PMI、10月进出口数据;美国将公布10月制造业PMI、10月新增非农就业人数等指标;事件方面,美国大选将于11月3日举行。美国、俄罗斯、澳大利亚等多国央行将公布利率决议。

正 文

一、本周焦点:产业链现代化,路在何方?

刚刚公布的十九届五中全会公报,对我国十四五规划和2035年远景发展目标提出了建议。从公报内容来看,对于国家安全、经济增长质量、创新能力、深化改革着墨较多(参见“五中全会管窥‘十四五’五大产业政策主线”,20201030)。除了强调安全与发展的关系外,公报对科技自主可控,以及扩大内需两个大方向进行了强调。

在公报中,我们注意到继2019年的政治局会议后,再次出现了“产业链现代化”的表述。“产业链现代化”的首次提出是在2019年7月30日的中央政治局会议,随后8月26日的中央财经委员会第五次会议要求,“打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战”。本次公报中,产业链现代化要求的位置列于十四五目标和科技创新之后的重要位置,我们认为产业链现代化将成为未来指导国内产业政策的核心要求。那么什么是产业链现代化?产业链现代化的发力点可能集中在哪里?

产业链现代化的核心含义是指用科学技术和先进产业组织方式来改造传统产业链,使产业链具备完善的产业链接能力、自主可控能力和领先于全球市场的竞争力。具体来看,产业链现代化的要求,集中于三个方面,即控制力、盈利能力、可持续发展能力。控制力,强调核心技术、原材料自主可控,头部厂商有能力整合全球市场,供应体系具备抗冲击能力。盈利能力要求,要求产业链条的价值创造力较强,产业链环节附加值贡献较大。可持续发展能力,对应着能源使用节约、环境友好。

我国产业链现代化的痛点在哪里?我们认为主要集中在两点,一是原材料、设备、技术短板,二是新型基础设施服务相对落后:

核心元器件材料与技术存在短板,导致产业链话语权有限。2018年《科技日报》对国内35项亟待攻克的核心技术领域进行了梳理,我们发现主要集中在基础零部件(芯片、航空发动机短舱、手机射频器件、高压柱塞泵等)、关键材料(光刻胶、ITO靶材、航空钢材等)、先进装备(光刻机、真空蒸镀机等)、高新技术(iCLIP技术、核心工业软件等)。

新型基础设施服务落后,特别是产业数字化的推进与集约型生产改善缓慢。以工业互联网、智能化交通基础设施、水电公共基础设施智能化等为代表,我国在制造业领域的数字化率依然明显偏低,这也导致产业链整体效率受限。同时,制造业整体资源集约使用和绿色生产的发展空间依然较大。

基于上述短板,我们认为我国产业链现代化的主要发力点将集中在关键技术自主可控、制造业产业链上移以及绿色生产技术的投入。

以中美两国产业链的相对位置为例,进一步观察中国的产业链大致位置与参与度。我们发现,中国在化工品、汽车领域的参与度相对较高,位置也相对靠上,对于金属制品、食品饮料、机械设备位置相对居中,而在电气设备、计算机、电子光学产品、纺织品领域的位置相对靠下,制约行业的核心因素集中于原材料和元器件的供应,以及关键技术缺失。

上述行业,我们认为对于计算机、电子、电气设备、机械设备等高新技术产业的自主可控、元器件原材料生产突破相对而言是长期趋势。此外,对于部分行业如纺织、基础药品、金属制品、食品饮料等原材料的改善,即产业基础高级化也将构成产业链现代化的核心方向之一。

从海外国家经验来看,产业链现代化的方式,首先集中在对产业链上游位置的把控,特别是供应关系的掌握。即便发达经济体在过去发展中,存在传统产业外迁的长期趋势,但在加工制造的上游也多由本国来承担供应体系,进而帮助本国完成向产业上游的转移,日本的产业链现代化就是典型代表。日本相对重视通过工业基础提升和上游原材料的掌控(产业基础高级化),来实现产业链的现代化。日本的产业链现代化进程,最终使得汽车、电器、化学制品、机械设备等行业在国民经济中占比大幅提升,纺织、钢铁冶炼等行业占比出现了一定下降。

此外,产业链现代化也离不开法规制度的设定,美国在产业链现代化过程中,更加重视对产业链安全的把控,主要通过立法(《全球供应链安全国家战略》、《评估和强化制造与国防工业基础及供应链弹性》),推动了核心产业链的全球化进程。对于我国而言,国家统计局对高技术制造业(2017)、高技术服务业(2018)均有明确的细分行业名目更新,而对于战略性新兴产业,2010年9月国常会审议并通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,依据中国国情和科技、产业基础,在当前阶段选择节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七大产业作为战略性新兴产业。从当前的政策导向来看,新能源与新能源汽车、信息技术是主要产业发力点。

中国的产业链现代化,未来必然带来中国制造业向全球产业链上游的移动。除了对关键领域(计算机、电子、设备制造)技术自主可控的投入之外,对部分传统行业(纺织、化工品、食品饮料)原材料升级也将持续发力,整体而言,“十四五”发展阶段,高新技术领域(硬件、软件)在国民经济整体占比仍将不断提升。

二、国内经济:汽车销售冲高,生产端基本平稳

2.1. 下游:地产销售总体下降,汽车销售上行,土地供应与成交增速持续降低

地产销售总体下降,且降幅扩大,其中一线城市同比降幅较大,二线城市同比降幅较小,三线城市同比逆势上升。10月以来,30大中城市商品房成交面积为1313.2万平方米,同比下降1.5%。其中一线城市商品房成交面积为224.4万平方米,同比下降9.1%;二线城市商品房成交面积为641.7万平方米,同比下降6.5%;三线城市商品房成交面积为447.1万平方米,同比上升5.6%(图3)。

土地市场增速持续下降,其中一线城市土地供应和成交逆势增加,二线和三线城市整体大幅下降。成交土地溢价率同比增速放缓。截至10月31日,100个大中城市土地供应面积为785.17万平方米,同比增速由9月的-2.9%大幅下降至-42.4%,其中一线城市同比上升4.7%,二线城市同比下降23.7%,三线城市降幅为55.3%;土地成交方面,截至10月31日,100个大中城市土地成交面积共706.45万平方米,同比增速亦大幅降低,从9月的-14.4%降至-37.8%,其中一线城市同比大幅上升31.9%,二线城市和三线城市同比增速分别为-27.7%和-50.5%。整体成交土地溢价率为9.25%,同比增长53.6%,增幅较9月收窄38%。汽车销售方面,截至10月28日,当周日均乘用车销量同比增长12.6%。(图6)。

2.2.  中游:高炉开工有所下降,钢铁产量同比增速提高,水泥价格持续提升,动力煤价格环比回升,螺纹钢价格小幅提升,库存同比提升

高炉开工基本平稳,钢铁产量同比增速提高。本周高炉开工率为68.5%,较上周(69.1%)小幅降低。重点企业粗钢产量同比增速由9月的9.6%提高至12.1%。

水泥价格持续提升,动力煤价格环比回升。10月以来,水泥价格指数环比提高4.2%,较9月增幅持续扩大0.6个百分点,较2019年10月同比下降1.5个百分点。动力煤当周价格环比提升4.5%,收于603.5元/吨,同比增速较9月增大6.2个百分点至5.7%。

螺纹钢价格环比小幅提升,库存同比增速提升。10月以来,螺纹钢价格小幅提升,环比增速为0.35%,价格收于3820.8元/吨,同比相较于9月降幅收窄0.4个百分点至-1.1%。螺纹钢库存同比增速较9月提高8个百分点至72.8%,环比增速由9月的2%降低至-11.2%。

2.3.  上游:原油、铜价、铁矿价格均出现下跌

原油市场价格下降。英国布伦特原油现货价格较9月环比下降11%至36.4美元/桶,WTI现货原油价格较9月环比下降10.1%至36.2美元/桶。两大原油价格连续两个月环比下跌。

铁矿石价格下降,阴极铜价格环比小幅下降。10月以来,铁矿石期货价格较9月环比下降2.5%,收于791.2元/吨。阴极铜期货收盘价为51576.9元/吨,较9月环比下降0.3%,同比增加9.7%。

2.4.  食品价格:蔬菜价格和猪肉价格环比降幅加大

10月以来,蔬菜价格与猪肉价格环比走弱,降幅加大。截至10月30日,28种重点监测蔬菜均价为4.6元/公斤,较9月整体环比下降3.5 %,蔬菜价格同比增幅为21.5%,较9月小幅下降0.4个百分点。截至10月30日,22个省市平均猪肉价格为41.6元/公斤,较9月环比下降12.2%。

2.5.  流动性:货币市场利率走高,人民币小幅走弱

利率方面,货币市场利率走高。截至10月30日,R007较上周上升101bp至3.37%, R001较上周上升70bp至2.92%。利率债期限利差小幅降低,1年期国债利率较上周上涨4bp至2.73%,10年期国债利率较上周降低1bp至3.18%,10年期-1年期收益率差小幅降低至0.45%。信用债利率差收窄,AAA级中短期票据3年期收益率较上周上升bp至3.66%,1年期收益率较上周上涨8bp至3.25%。汇率方面,截至10月30日,人民币小幅走弱,美元兑人民币即期汇率较上周上升296bp至6.70。

三、全球大类资产:全球股市及大宗商品跌多涨少,国际油价大幅下挫

全球股市跌多涨少。中国股市涨跌互现,其中,上证综合指数、创业板指、香港恒生指数分别下跌1.63%、上涨2.12%及下跌3.26%,创业板指领涨。受海外疫情再度爆发影响,美国三大股指普遍下跌,标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数分别下跌5.6%、6.47%及5.51%。欧洲市场普遍下跌,英国富时100指数、法兰克福DAX指数、巴黎CAC40指数、意大利ITLMS指数及俄罗斯RTS指数分别下跌4.8%、8.6%、6.42%、7%及8.4%。

汇市方面,人民币小幅走弱,美元兑人民币(CFETS)收涨0.44%。人民币指数收跌2.1%,美元指数下跌1.4%。主要外汇兑美元汇率普遍下跌,其中欧元兑美元、英镑兑美元分别下跌1.8%及0.7%,澳元兑美元下跌1.5%,而美元兑日元下跌0.1%。

大宗商品,国际油价领跌。美国活跃石油钻井平台持续下降,国际油价领跌。NYMEX原油及IPE布油分别下跌10.2%及9%。贵金属小幅波动,南华贵金属指数下跌3%、COMEX黄金下跌1.3%,COMEX白银下跌4%。工业品普遍上涨,其中DCE铁矿石、DCE焦煤、DCE焦炭、SHFE螺纹钢分别上涨3%、0.7%、3.3%及2.4%。有色金属涨跌互现,LME铜、LME铝、LME锌、南华金属指数分别下跌2.4%、上涨0.3%、下跌1.1%及上涨0.4%。波罗的海散干货指数下跌9.3%,全球经贸活动仍受疫情及国际形势不确定性影响。

全球债市,本周美国1年期国债收益率下行1bp(价格上涨0.01%),10年期国债收益率下行6bp(价格上涨0.46%)。欧洲债市收益率普遍下行,德国10年期国债收益率、法国10年期国债收益率分别下行8bp(价格上涨0.64%)及3.8bp(价格上涨0.33%)。国内债市,中国1年期国债收益率上涨4.1bp(价格下跌0.05%),10年期国债收益率下行1.3bp(价格上涨0.11%)。

四、国际政策:欧洲疫情致使多国再度封城,欧央行表态刺激政策加码

(1)  英国:与日本“快速”签署脱欧后首个大型贸易协议

当地时间10月23日,英国国际贸易大臣伊丽莎白·特拉斯与日本外务大臣茂木敏充于东京签署了英国脱欧之后首个大型贸易协定,该协议将于2020年1月1日起生效。两人表示,该协定签署速度之快、效率之高体现出英国即使脱离欧盟也完全有能力达成新的重大贸易协定,这对独立后的英国具有开创性的意义。

双边协定主要包括以下四项内容:实行低关税或零关税;关注食品和饮料、金融和技术领域的出口;发布有关数字贸易的新条款,以放宽数据流动;充当英国加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》的桥梁。

资料来源:参考消息

(2)世贸组织:第二季度全球服贸缩水三成

根据10月23日世界贸易组织发布的数据显示,2020年第二季度全球服务贸易额同比下滑30%,创2008年至2009年国际金融危机以来最大跌幅。全球各地区服务贸易额均出现较大幅度的下滑,多数服务贸易相关行业遭受疫情的严重冲击,其中受创最严重的行业是旅游业,其次是交通运输业而计算机和金融服务等便于居家办公的行业几乎未受影响。

资料来源:新华网

(3)世贸组织:正式授权欧盟对美实施贸易报复

10月26日,世界贸易组织举行争端解决机构例会,正式授权欧盟每年对不超过39.9亿美元来自美国的商品和服务加征关税,以报复美国政府违规补贴波音公司。欧盟和美国代表在会议上均表示,互相报复将造成两败俱伤的局面,双方应当进行友好谈判,为双方的航空企业提供公平的竞争市场。

资料来源:新华网

(4)法国:年内第四季度法国经济将重现负增长

当地时间10月26日,法国经济、财政与振兴部长布鲁诺·勒梅尔表示,受疫情反弹及其应对措施的影响,法国经济在年内第四季度将再次出现负增长。此前法国政府曾预测法国经济2020年将下跌10%,预期2021年将实现8%的增长。而随着疫情的大幅度反弹,法国各地开始实行更严格的应对措施,这些措施将造成更大的经济损失。勒梅尔同时表示,法国政府在出台疫情应对计划的同时,也会对受到影响的行业进行评估,针对性地采取帮扶措施。

资料来源:央视新闻

(5)东盟:东亚合作领导人会议将于11月中旬举行,中越高官交换意见

10月27日,外交部副部长、中方东亚合作事务高官罗照辉同越南副外长、东盟事务高官阮国勇举行了视频会晤,就将于11月中旬举行的东亚合作领导人系列会议筹备工作交换意见。双方一致认为,在当前国际局势复杂变化和全球疫情恶化的历史节点上,中国和东亚应当凝聚共识,加强合作,携手抗疫,共同发展。次日国务院外交部新闻发言人表示,当前东盟已经成为中国最大的贸易伙伴,同时也是中国“一带一路”建设的重点地区,因此中方将会继续推进与东盟的合作,努力实现互利共赢。

资料来源:Wind

(6) 印度:本财年GDP增长可能为负,或接近零

当地时间10月27日,印度财政部长尼尔马拉·西塔拉曼表示,印度本财年(2020年4月至2021年3月)的GDP增长可能为负,或接近零。疫情之下的印度经济遭到重创,全球多个各评估机构曾预测印度本财年GDP将出现大幅度萎缩。尽管目前已有复苏迹象,但是由于疫情严峻,国际形势复杂,西塔拉曼仍然对本财年印度经济的前景表示担忧,并希望能够在下一财年实现复苏。

资料来源:彭博

(7)联合国:上半年全球FDI缩水近一半 中国外资流入保持韧性

当地时间10月27日,联合国贸易和发展会议发布报告显示,上半年全球外国直接投资(FDI)同比下滑49%,流入中国的FDI规模则相对保持了韧性。世界各国为应对疫情而普遍采取“封锁”措施和投资者对全球经济前景的消极情绪,使得上半年全球FDI同比缩水近一半,其中发达经济体外资流入的下滑幅度比新兴的发展中经济体更大。而中国之所以能够维持较高的FDI水平,贸发会议投资和企业司司长詹晓宁认为主要原因有二:一是中国通过强有力的措施,最早地控制住了疫情并回复生产;二是中国政府一向有效的投资便利化措施,积极引进外商投资。

资料来源:新华社

(8)欧盟:年内已举行8轮中欧投资协定正式谈判,并取得积极进展

10月29日商务部新闻发言人透露,中欧双方年内已经举行了8轮正式谈判,其中上周举行了第33轮中欧投资协定谈判。期间双方文本和清单谈判不断取得积极进展,目前正聚焦于遗留问题,探讨更加深入的解决方案。高峰表示,中欧双方原意共同努力,推动中欧经贸合作更上一层楼。

资料来源:环球网

(9)欧洲多国:进入第二次“封城”,经济再度承受冲击

为应对再度袭来的新冠疫情,法国政府规定从当地时间10月30日开始全国正式进入为其一个月的第二次“封城”,期间将禁止居民进行非必要的出行,关闭非必需的公共场所。德国几乎在同一时间也宣布,11月2日起全国封城一个月。30日,欧洲又一个国家跟进,比利时也宣布“封城”。欧洲各国经济也因此再次面临巨大冲击,首当其冲的是餐饮业和文化娱乐产业。

法国经济与财政部长勒梅尔透露,全法“封城”一个月的相关成本可能将达150亿欧元左右,意味着财政面临巨大压力。勒梅尔认为,本次法国疫情反弹的程度超出预期,“封城”之举将严重减缓法国经济的复苏进程,导致第四季度经济再度下滑。对于受疫情和“封城”政策冲击的企业,法国政府将进行评估并给予支援。

来源:中国新闻网

五、国内政策:五中全会公报强调科技创新,促消费政策继续加码

(1)党的十九届五中全会顺利召开

2020年10月26日至29日,中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议在京举行,审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》。会议公报的核心内容有三个:一是对我国未来一段时间面临的发展环境的研判;二是提出到2035年基本实现社会主义现代化远景目标;三是“十四五”时期经济社会发展主要目标和任务。

资料来源:Wind

(2) 国务院:李克强主持召开国务院党组会议

10月30日,中共中央政治局常委、国务院总理、党组书记李克强主持召开国务院党组会议,学习贯彻党的十九届五中全会精神,研究做好下一步工作。会议指出,在“十四五”时期,要贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,以推动高质量发展为主题,以深化供给侧结构性改革为主线,加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。国务院将按照全会精神,从我国进入新发展阶段的大局出发,坚持发展第一要务,立足国情,实事求是,抓紧组织编制好国民经济和社会发展“十四五”规划纲要,全面落实全会和《建议》各项部署要求,推动经济社会持续健康发展。

来源:中国政府网

(3)发改委、财政部联合发布十九条扩内需促消费举措

为了有效促进消费,推动经济供需循环畅通,10月30日,国家发改委、财政部等13个部门联合发布了19条扩内需促消费的具体举措。医疗方面,将慢性病互联网复诊费用纳入医保支付范围;消费方面,有序恢复酒吧、咖啡店、餐饮店等经营;制造业方面,加快推进5G网络基站建设,加大对民营企业、小微企业和外资企业的支持力度。

来源:中国政府网

(4)银保监会等三部门联合发布《核保险巨灾责任准备金管理办法》

为进一步完善重大核事故保险风险分散机制,规范核保险巨灾责任准备金管理,促进核保险持续稳健经营,更好地服务于我国核电事业发展。10月30日,银保监会、财政部、生态环境部联合发布了《核保险巨灾责任准备金管理办法》。办法包括建立核保险巨灾责任准备金制度的要求,落实国家核安全观、提升保险服务核安全能力、支持核能实体经济发展、规范核保险经营行为等重要政策措施。

来源:银保监会官网、财政部官网、生态环境部官网

(5)上交所:发布《上海证券交易所证券交易规则适用指引第1号——合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者》

10月30日,为切实提高资本市场对外开放水平,完善合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者制度,上交所对《上海证券交易所合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者证券交易实施细则》进行了修订,并更名为“上海证券交易所证券交易规则适用指引第1号——合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者”。主要修订内容包括,扩大投资范围、减轻信息报送要求、外资持股初始披露比例从26%下调至24%、优化持仓与平仓相关事项、完善非交易过户相关规定、加强持续监管。

来源:上海证券交易所官网

(6)农业农村部:农村居民可支配收入提前实现翻番目标

10月27日,在国务院新闻办公室举行的新闻发布会。农业农村部副部长刘焕鑫介绍了“十三五”时期农业农村发展主要成就有关情况。他指出,“十三五”期间农业现代化建设迈上新台阶,农民收入提前实现翻番目标。农村居民人均可支配收入2019年突破1.6万元,提前一年比2010年翻一番。

来源:农业农村部官网、21世纪经济网

六、下周关注

数据方面,下周中国将发布10月财新PMI、10月进出口数据;美国将公布10月制造业PMI、10月新增非农就业人数等指标;事件方面,美国大选将于11月3日举行。美国、俄罗斯、澳大利亚等多国央行将公布利率决议。

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