义翘科技IPO:大发疫情财,实控人套现藏了啥秘密

来源:企观资本

净利润增速远高于营收,义翘科技的秘诀在于:涨价,而且是肉眼可见的猛涨。

招股书显示,义翘科技主营生物试剂的研发、生产及销售,顺带提供技术服务,主要有重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品。

新冠疫情发生后,义翘科技迅速开发出一系列新冠病毒相关蛋白、抗体等生物试剂产品,被国内外客户大量采购,由此实现了业绩的迅速增长。2020年前三季度,义翘科技营业收入达到10.69亿元,其中新冠病毒相关产品收入占比82.2%。

除重组蛋白产品外,义翘科技其余三类产品均在2020年明显涨价

来源:招股书

疫情特殊期间,义翘科技的涨价一点不含糊。招股书显示,义翘科技四大类产品中,除重组蛋白外,抗体、基因、培养基产品平均单价均实现不同程度的上涨,其中抗体涨幅尤为明显。

2020年1月至9月,义翘科技抗体平均单价为3717.08元/mg;而在2019年间,该产品平均单价仅为1543.77元/mg,按此测算,涨幅达到140.78%。

义翘科技抗体类产品中,新冠病毒相关类产品收入占比高达96.47%

来源:招股书

价格和需求的双重刺激之下,义翘科技抗体类产品收入暴涨,2020年1月至9月,抗体实现收入超过6亿元,其中新冠病毒相关类占比达到96.47%,其价格更达到3861.81元/mg,这也意味着,新冠病毒相关类抗体成了义翘科技的“印钞机”。

拉长时间线,更可发现新冠病毒相关类抗体对义翘科技收入的助力之大。数据显示,2019年,义翘科技抗体类产品收入仅有2000万元,占营业收入的比重不过11.06%,而在2020年前九个月,抗体产品一跃成为义翘科技第一大收入源,6亿元的收入,占同期该公司整体营收的比例高达56.54%。

对比同行业可比公司,义翘科技的暴利更为清晰可见。在抗体类产品端,可比公司Abcam在2020年1月至9月的毛利率为69.3%,和此前三个年度相比,并无太大变动;义翘科技同期毛利率则飙升至98.36%,而在此前三个年度,该产品毛利率从未超过90%。

与可比上市公司相比,义翘科技抗体产品毛利率达到98.36%,

数值超过同行近30%  来源:招股书

显而易见的涨价行情,使得义翘科技的综合毛利率也高于可比公司均值。该公司招股书数据显示,2017年至2019年,包括Abcam、Bio-techne、百普赛斯等在内的5家可比公司,平均毛利率为69.34%、67.64%和65.9%,而同期义翘科技的毛利率分别为80.32%、83.53%和83.99%,绝对值差异增至18个点。

与可比公司相比,义翘科技的综合毛利率远高于同业平均水平

来源:招股书

而在2020年前三季度,义翘科技和可比公司平均毛利率差值进一步增大,前者毛利率猛增至96.56%,可比公司毛利率维持在64%水平,差额超过30个点。

涨价带来的暴利能否持续,无疑是值得投资者关注的焦点。

关联方采购勾勒业绩曲线

义翘科技大发疫情财,关联方却仍在为盈利发愁。

2月24日,义翘科技关联方神州细胞发布业绩快报称,预计2020年度实现营业总收入32.82万元,相比2019年度的263.83万元,大幅下滑87.56%;净利润延续亏损态势,预计实现净利润亏损7.13亿元,加上2019年7.95亿元的亏损,两年亏损金额达到15亿元。

神州细胞业绩断崖的背后,该公司对义翘科技的大额采购或值得商榷。

义翘科技招股书显示,2020年1月至9月,该公司对神州细胞子公司神州细胞工程销售商品、提供服务实现的收入为752.78万元。这也意味着,神州细胞工程单单此项采购,即超过母公司神州细胞2020年全年的营业收入,其必要性令人生疑。

2020年营收不足33万元的神州细胞,通过子公司神州细胞工程,

向义翘科技采购700余万元 来源:招股书

不仅如此,2017年至2019年,义翘科技关联方神州细胞均位居该公司第一大客户,同期义翘科技对神州细胞实现销售金额分别为2478.44万元、2305.09万元以及1539.46万元,占义翘科技营业收入的比例分别为24.45%、16.56%以及8.51%。

巨亏不止的神州细胞,硬生生靠采购拉动了义翘科技的业绩增长,不得不佩服实控人谢良志的用心良苦。

招股书显示,截至2021年2月,拉萨爱力克直接持有义翘科技67.22%的股份,系公司控股股东。谢良志直接持有公司 2.83%的股份,通过拉萨爱力克间接控制公司 67.22%的股份,合计控制公司70.05%股份。按此测算,谢良志为义翘科技实际控制人。此外,谢良志还通过多个员工持股平台持有义翘科技股权。

值得一提的是,拉萨爱力克也是科创板上市公司神州细胞的控股股东,神州细胞和义翘科技构成关联方。若义翘科技成功上市,谢良志无疑仍是最大的受益者。

事实上,早在上市之前,谢良志已通过股权转让成功套现逾2亿元。招股书显示,2018年4月,谢良志100%持股的拉萨爱力克将其控制的义翘科技12.32%的股权转让给QM92 Limited等四家机构,合计套获利1亿元。

2020年1月,谢良志本人以及拉萨良昊园(谢良志与其配偶100%持股)将义翘科技6.67%的股权转让给清松恒泰投资、泽羽投资两家投资公司,再次套现1亿余元。

义翘科技获得股权激励员工,若想解锁全部股权,

需要服务满17年 来源:招股书

实控人套现的背后,员工却被戴上了“紧箍咒”。根据义翘科技招股书,该公司对员工进行股权激励。股权激励随着激励对象服务年限的增长逐步解锁,而获得解锁的前提条件则是服务满5年,9年以前每年解锁10%,而在10年后每年解锁的比例缩减至5%。获得股权激励的员工若想解锁全部股权,需要服务满17年。

一边是实控人大肆套现,一边是员工股权激励超长待机年限,义翘科技实控人的难看“吃相”若隐若现。

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